国信证券：科顺股份（300737）-2021年报及2022一季报点评：业绩阶段性承压，拟发行可转债助力产能扩张

科顺股份(300737)核心观点原材料涨价+坏账计提拖累全年业绩，2022Q1同比继续承压。2021年公司实现营收77.7亿元，同比+24.6%，归母净利6.7亿元，同比-24.5%，基本符合此前业绩预告，扣非归母净利5.7亿元，同比-35.4%，EPS（基本）为0.6元/股，业绩下滑主因沥青等原材料价格大幅上涨拖累以及计提应收款项坏账准备所致。2022Q1进一步承压，实现营收17.4亿元，同比+18.7%，归母净利0.99亿元，同比-40.8%，扣非归母净利0.82亿元，同比-49.2%。盈利能力受成本上涨压制，2022Q1毛利率环比改善。2021年公司发货整体保持稳健增长，防水材料销量同比+29.45%；分产品来看，防水卷材/防水涂料/防水工程施工分别实现收入45.5/16.8/15.3亿元，同比+12.2%/+46.2%/+54.4%，毛利率分别为32.7%/22.1%/23.0%，同比-6.6pp/-13.1pp/-7.1pp,综合毛利率28.5%，同比-8.4pp，主要受原材料价格大幅上涨拖累，叠加部分产品结构影响。期间费用率14.7%，同比-0.36pp,整体延续优化趋势，