中泰证券：青岛啤酒（600600）-均价表现亮眼，利润持续释放

青岛啤酒(600600)事件：公司2022Q1实现收入92.08亿元，同比增长3.14%；实现归母净利润11.26亿元，同比增长10.20%；实现扣非后归母净利润10.22亿元，同比增长17.14%。三月疫情致Q1销量下滑，高端化+提价持续推升均价。2022Q1公司实现销量212.9万千升，同比下降2.8%。1-2月公司实现了销量的正增长，但3月国内新冠肺炎疫情多点散发，尤其是上海、山东、东北等地疫情反复，导致公司销量下滑。2022Q1公司吨酒收入同比增长6.10%至4325元/千升，主要系：（1）一季度青岛主品牌实现销量130.4万千升，同比增长5.1%，占公司整体销量的比例同比提升4.6个pct至61.2%，持续推动结构升级；（2）去年底今年初部分产品陆续提价，一季度传导良好，提价红利反应到报表端。展望二季度，4月上海地区疫情依然严峻，同时全国多地疫情散发，预计公司销量仍将受到负面影响。我们继续强调，公司的核心逻辑在于高端化带动吨酒收入持续提升，从而推动利润弹性释放。对于短期疫情反复导致的销量波动，应理性看待，坚守中长期净利率提升的逻辑。一季度成本压力高企，销售费用率控制良好。20