德邦证券：山西汾酒（600809）-22Q1顺利实现开门红，结构升级释放利润弹性

山西汾酒(600809)事件：公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年公司实现营业总收入199.71亿元，同比增长42.75%；实现归属于上市公司股东的净利润53.14亿元，同比增长72.56%。2022年第一季度公司实现营业总收入105.30亿元，同比增长43.62%；实现归属于上市公司股东的净利润37.10亿元，同比增长70.03%。21Q4主动控量，全年平稳收官。在前三季度超额完成任务的基础上，公司第四季度对发货有所控制，严格采取配额制，全年实现营收199.7亿元，同比增长42.8%，归母净利润53.1亿元，同比增长72.6%。分产品看，21年汾酒/系列酒/配制酒分别实现营收179.2/6.4/12.5亿元，分别同比变动+41.9%/+12.7%/91.4%。分区域看，省内收入80.7亿元，同比增长34.6%，省外收入117.4亿元，同比增长49.5%，南方市场增速亮眼，平均增幅达60%以上。省外收入占比58.8%，同比提升2.6pct。21年省内、省外经销商数量分别为728、2796个，分别增加83、545个，预计渠道精细度继续提升，可控终端网点数量向上突破，营销网