国信证券：太平鸟（603877）-第三季度收入下降20%，毛利率延续提升

太平鸟(603877)核心观点2023第三季度继续严控零售折扣，收入下降20%，毛利率大幅提升。公司是国内中高端快时尚服装集团。2023第三季度收入同比下降20%至16.2亿元，归母净利润亏损0.41亿元（去年Q3盈利0.19亿元），第三季度业绩低于预期其中一个原因是加盟部分货品发货时间延后到10月。具体来看，收入下降20%主要由于期内公司为改善渠道盈利水平、提升品牌形象，大幅收窄零售折率，并剥离其他品牌，因此第三季度毛利率同比增加6百分点至52%，与上半年毛利率增幅一致，而销售量同样受到影响。在费用方面，公司通过组织和人员调整优化经营费用，在固定费用占比较高的情况下，第三季度期间费用合计减少8%，但由于收入下降幅度较大，因此费用率合计提升了5.8百分点，同时单三季度政府补贴减少、存货减值和信用减值对净利润造成影响，最终导致净利润亏损，存货减值主要是对从渠道回收的老货进行计提。库存金额同比下降19%，库龄水平维持相对健康。公司加强库存管控力度，过季商品及时下沉到奥莱渠道处理，并强化投产计划性。第三季度末存货金额同比下降19%，库龄水平维持相对健康水平，预计四季度处理去年秋冬老货后，年底