德邦证券：科顺股份（300737）-现金流和盈利承压，坚定22年百亿营收目标

科顺股份(300737)事件：公司发布2021年年报及2022年一季报，其中2021年营业收入77.71亿元，同比增长24.57%，归母净利润6.73亿元，同比减少24.45%，扣非净利润5.72亿元，同比减少35.42%；22Q1公司实现营业收入17.35亿元，同比增长18.71%，实现归母净利润9905万元，同比下降40.82%，扣非净利润8209万元，同比下降49.20%。下游下行和成本上涨影响21年业绩，坚定22年百亿营收目标。2021下半年以来，防水行业面临成本和下游资金紧张双重压力，成本端主要原材料沥青、聚酯胎基、乳液等石油化工类产品受到国际原油价格波动影响，其中占原材料采购成本20-30%的沥青价格并未像往年进入“冬储”淡季，21Q4环比仅下滑1.8%，同比上涨32.14%，22Q1环比上涨12.5%，同比上涨24.8%，而占防水涂料30-40%材料成本的乳液价格同比20年底增长约50%。另一方面，受下游地产调控影响，21Q4公司为控制现金流，减少/暂停向资金链紧张的客户发货，因此21年收入未完成80亿目标，而下游资金问题同样导致21年部分产品提价未完全落实。同时，公司2