中泰证券：东方雨虹（002271）-底部夯实龙头地位，精进成长穿越周期

东方雨虹(002271)事件：公司发布2022年一季报。2022Q1实现营收63.09亿元，同比+17.31%；归母净利润3.17亿元，同比+7.07%；扣非归母净利润2.97亿元，同比+8.52%。公司业绩符合预期。渠道变革和拓品类持续显效，2022Q1收入高增对冲成本和费用压力。2022Q1公司收入同比+17.31%，地产需求端承压下收入增长韧性显现，我们判断背后原因：1）持续落实深化省区一体化经营的渠道变革战略，工程客户拓展更加高效，防水主业增长稳健；2）民建集团持续进行网点布局，销售终端数量上升拉动收入快速增长；3）品类扩张显效，持续放量贡献收入弹性。2022Q1公司毛利率同比减少4.59个点，环比减少2.03个点，主要是沥青、乳液等原材料成本2021Q4下降后在俄乌战争等小概率事件的催化下再次出现大幅上涨。费用端看，期间费用率同比下降0.8个百分点，主要是2022Q1利息收入增加带动财务费用率同比下降0.73个百分点。另2022Q1公司所得税率下降2.13个点，综合看，毛利率虽同比下滑，但被财务费用率和所得税率下降所对冲，最终2022Q1净利率仅同比下滑0.44个点。2022