国信证券：中国人寿（601628）-2022年一季报点评：渠道企稳，资产端成核心关注点

中国人寿(601628)一季度业绩符合预期，个险渠道表现超出预期，资产端承压新单业绩，渠道表现超出预期，负债端表现靓丽：新业务价值同比下滑14.3%，但个险渠道代理人78万人，同比下滑40%，且环比下滑5%，队伍基础保持稳固,同时首年期交保费约654亿元（-4%），其中十年期及以上首年期交191亿元（-3%），队伍人均产能稳健提升，渠道表现超出预期，新单表现靓丽。财务业绩，资产端承压，净利润下滑：一季度营业收入约3438亿元（同比-8%），归母净利润约152亿元（-47%），其中会计估计的变更增加准备金计提，导致税前利润同比减少53亿元，投资收益约540亿元（-27%），同比减少195亿元。同时，集团增加短期资产的配置，净投资收益率承压。虽然公允价值变动损益基本稳定，但可供出售金融资产公允价值变动损益转负至-332亿元。资产端承压，对应的净投资收益率为4%，总投资收益率为3.9%。投资配置：资产配置承压，增配短期资产，等待利率修复同期，收回投资收到的现金约3471亿元（环比104%），规模创下历史同期新高，或2017年配置的非标类等固收资产到期。在具体配置方面，集团减配权益，增配短期资