德邦证券：贝泰妮（300957）-22Q1业绩超预期，夯实敏感肌龙头地位

贝泰妮(300957)公司发布2022年一季度报告，业绩超预期。2022Q1收入8.09亿/yoy+59.32%，主品牌薇诺娜“38”促销节放量增长，归母净利润1.46亿/yoy+85.74%，业绩超预期，由委托理财收益及政府补助构成的非经常性损益0.22亿元，扣非后公司归母净利润为1.24亿/yoy+61.82%，与收入增速趋同。盈利能力较去年同期稳中略降。1）毛利率：2022Q1毛利率为77.82%，较去年同期略降0.33pcts，公司加大“38”活动投入，扰动毛利率水平；2）费用率：销售费用率48.02%/+2.10pcts，主品牌薇诺娜“38”促销活动高投入提高品牌曝光，中长期看薇诺娜、薇诺娜宝贝、AOXMED等品牌形象建设与推广宣传均需持续费用投入，预计销售费用率将保持较高水平；管理费用、研发费用分别增长51.17%、35.71%，管理费用率7.58%/-0.41pcts，研发费用率3.83%/-0.67pcts，营收规模提升摊薄费率。3）净利率：2022Q1归母净利率18.06%/+2.57pcts，扣除非经常性损益影响后公司的净利率为15.39%/+0.24pcts。薇诺