国信证券：安井食品（603345）-21年年报及22年一季报点评：短期扰动下经营稳健，菜肴制品有望打开成长空间

安井食品(603345)核心观点渠道开拓、菜肴发力下21年实现稳定增长，22Q1短期扰动下平稳过渡。公司21年实现营收92.72亿元（+33.12%），归母净利润6.82亿元（+13%），扣非归母净利润5.60亿元（+0.51%）；其中21Q4实现营收31.76亿元（+28.06%），归母净利润1.88亿元（-16.11%），扣非归母净利润1.78亿元（-17.88%）。分产品看，21年速冻鱼糜制品/速冻肉制品/速冻面米制品/菜肴制品营收分别为34.78/21.42/20.54/14.29亿元，分别同增23.07%/19.16%/23.60%/112.41%,菜肴业务高速增长主要系公司菜肴制品增量及冻品先生菜肴、新宏业小龙虾制品等增量所致。22Q1公司实现营收23.39亿元（+24.16%），归母净利润2.04亿元（+17.65%），增速有所放缓，主要系①同期高基数且春节提前，②疫情反复影响终端需求、物流、生产等。成本上行毛利率承压，渠道开拓、提价顺利传导、疫情后需求恢复、菜肴持续发力下22年有望迎来改善。21年公司毛利率22.12%，同比下滑3.56pct。主要系①油脂类、分离蛋白等