国信证券：桐昆股份（601233）-炼化增厚投资收益，嘉通能源进入投资回报期

桐昆股份(601233)核心观点2021年大炼化业绩贡献突出，长丝景气度拉动毛利回升。2021年公司实现营业收入591.31亿元，同比增加29.01%；实现归母净利润73.32亿元，同比增加158.33%；每股收益3.17元/股。2022年1季度，公司实现营业收入129.94亿元，同比增16.72%；实现归母净利润15.03亿元，同比下滑12.45%；每股收益0.62元/股。2021年公司投资20%参股的浙石化项目为公司贡献44.6亿元投资收益，浙石化二期项目于2021年下半年初步投料试生产，预计2022年中左右实现达产，有望增厚公司的投资收益。近期受疫情影响，长丝行情低迷。2021年公司POY/FDY/DTY产量分别为559.61/97.10/77.03万吨；产销率分别为96.93%/98.57%/98.68%；产品销售价格分别为6629.36/7169.75/8810.64元/吨，2021年产品售价同比2020年增幅为29%-36%不等。2021年公司主营涤纶长丝产品的毛利率均有上升，分别为13.70%/10.73%/11.74%。2022年1季度，受俄乌战争影响，原油价格短期宽幅