中泰证券：志邦家居（603801）-盈利短期承压，看好品类协同助推长远发展

志邦家居(603801)事件1：公司发布2021年报。2021年公司营收51.53亿元，同增34.17%，实现归母净利润5.06亿元，同增27.84%，实现扣非净利润4.60亿元，同增28.25%。单季度看，Q4营收18.31亿元，同增24.69%；实现归母净利润2.05亿元，同增3.92%，实现扣非净利润1.7亿元，同比-1.63%。2021年公司合计计提资产减值准备5502万元，其中资产减值损失4333万元，信用减值损失1169万元。事件2：公司发布2022年一季报。2022Q1公司营收7.59亿元，同增11.17%，实现归母净利润0.51亿元，同增1.37%。计提减值、成本压力及业务结构变化影响短期盈利，衣柜规模效应持续显现。1）盈利能力方面，2021年公司实现毛利率36.24%（-1.83pct.），实现归母净利率9.81%（-0.49pct.），21Q4、22Q1单季度毛利率分别为36.05%（-2.33pct.）、35.08%（-1.40pct.），归母净利率分别为11.20%（-2.29pct.）、6.76%（-0.65pct.），主要系计提减值、业务结构变化以及原材料波