中泰证券：涪陵榨菜（002507）-疫情催化需求，期待利润弹性释放

涪陵榨菜(002507)投资要点事件：公司2022Q1实现收入6.89亿元，同比增长-2.88%；实现归母净利润2.14亿元，同比增长5.39%；实现扣非后归母净利润1.95亿元，同比增长-3.08%。Q1提价落地影响短期销量，疫情反复有望催化需求。公司2022Q1收入同比增长-2.88%，考虑到2021年11月对部分产品出厂价上调3%-19%，销量预计同比下滑双位数。一季度公司完成提价传导，硬提价对短期销量造成负面影响，提价过渡期公司积极推出升级产品以对冲销量下滑。2022Q1公司销售商品收到的现金同比增长5.08%，快于收入增速，合同负债显著上升，我们认为主要系：（1）3月上海疫情反复，居家消费场景高景气，推动榨菜需求增长；（2）物流限制导致部分经销商打款后发货延迟。展望二季度，我们认为华东疫情爆发及全国疫情散状反复将进一步推动榨菜需求增长，同时物流逐渐恢复发货将趋于顺畅，公司收入有望加速增长。成本上涨毛利率承压，销售费用减少及利息收入增加推升净利率。2022Q1公司毛利率同比下降7.70个pct，考虑到公司会计准则调整将运费从销售费用计入成本，我们参考2019及2020年运输费约