中泰证券：德必集团（300947）-外拓初见成效，在管面积增长超两成

德必集团(300947)事件：公司公布2021年年报，全年实现营业收入9.55亿（YoY+14.6%）；归属母公司净利润1.04亿元（YoY+5.96%），扣非后归属母公司净利润0.79亿（YoY+22.7%）。外拓初见成效，租赁性收入稳健增长上海区域内复苏，叠加北京、成都、长沙等外地外拓项目开业运营，驱动收入稳健增长。其中，上海区域收入6.6亿（YoY+12.8%），北京1.8亿（YoY+20.5%），成都0.3亿（YoY+21.4%）。全年公司在营项目平均出租率93.5%（YoY+4.5pct），公司整体出租率水平高出上海产业园平均水平4.3pct。其中，北京东枫德必WE及长沙募投项目岳麓德必WE招商进度超预期，叠加上海新增项目嘉加德必易园招商爬坡，三个项目管理面积合计10.2万㎡，2021年贡献收入1.33亿（YoY+53.2%）。加嘉德必易园截至2021年末已转入成熟运营，将进一步贡献租金收入增长。盈利能力稳定，现金流管理量入为出2021年利润表口径，公司租赁业务毛利率48.3%（YoY+10.8pct），归属母公司净利润率10.9%（YoY-0.9pct），毛利率变化主要受新