浙商证券：完美世界点评报告：21Q4业绩阵痛，战略调整海外业务全新启航

完美世界(002624)21Q4人工成本一次性波动较大带来业绩阵痛公司主要营收、成本指标在21Q4出现了较大下滑，主要是由各类人工成本波动造成，部分成本为一次性，仅对当季业绩产生阵痛。具体来说，21Q4公司实现营收17.8亿（YoY-17.8%，QoQ-29.8%），毛利率69.1%（YoY+8.26pct，QoQ+2.98pct），实现归母净利润-4.31亿（YoY+67.0%，QoQ转亏）。从费用端来看，销售费用5.54亿（YoY+21.9%，QoQ+4.73%），费用率31.1%（YoY+10.1pct，QoQ+10.3pct）；管理费用2.25亿（YoY-13.8%，QoQ+38.8%），费用率12.6%（YoY+0.57pct，QoQ+6.24pct）；研发费用8.53亿（YoY+109.6%，QoQ+65.3%），费用率48.0%（YoY+29.2pct，QoQ+27.6pct）。从上述指标可以看出，21Q4公司费用端增长较快，主因是与人工成本相关：1）部分被精简的团队产生了一次性成本；2）新公测游戏的上线奖金；3）奖金薪酬政策的集中调整。同时，《幻塔》21年底上线，销售费