上海证券：三大运营商24年半年报业绩点评：运营商业绩稳定性显著，新兴业务构筑成长新起点

投资摘要 业绩规模平稳增长，利润率水平逐步抬升： 1）运营商中报陆续披露，业绩稳增长逻辑依旧明确。2024年H1，移动、联通、电信同期营业收入分别达5467.44亿元、1973.41亿元、2659.73亿元，同比涨幅为3.0%、2.9%、2.8%；归母净利润分别达802.01亿元、60.39亿元、218.12亿元，同比涨幅为5.3%、10.9%、8.2%。 2）利润率逐步抬升，中国移动略有优势。纵向来看，移动、联通、电信毛利率水平均保持稳增长态势，净利率方面，移动、联通、电信同步增长至14.68%、6.97%、8.26%，三费费用优化为净利率提升的主要因素。横向来看，三大运营商毛利率水平差异不大，但移动净利率水平明显较高，销售费用率优势较为明确。 3）资本开支继续缩减，开支结构持续优化。24年H1中国移动、联通、电信资本开支为640、239、472亿元，较23年同期变化分别为：-21.38%、-13.37%、13.46%。预计三大运营商未来几年的资本开支平稳下降，24年移动、电信、联通计划实现资本开支分别为1730、960、650亿元，同比分别下降4.05%、2.83%、12.01%。