东兴证券：掌阅科技（603533）-2021年年报点评：免费阅读成主要增长驱动力，单用户价值提升可期

掌阅科技(603533)事件：掌阅科技发布2021年年报，公司全年实现营业总收入20.71亿元，同比增长0.49%；归母净利润1.51亿元，同比下降43%。点评：免费阅读成营收增长主要驱动力，未来成长依靠提升单用户价值。报告期内，公司实现营业收入20.7亿元（+0.49%），其中：数字阅读平台收入15.6亿元（+1.44%），版权产品收入4.8亿元（-4.20%），其他产品收入0.3亿元（+40.23%）。公司营收亮点主要在于广告业务成长为公司营业收入增长的主要来源：报告期内，公司大力发展免费阅读业务，在内容积累、投放效率、运营效率、商业化等方面均处于行业领先水平；公司数字阅读平台年平均月活用户数达1.5亿，通过“付费+免费”融合发展模式，精细化运营流量，提升平台商业价值。我们认为，依托海量、高质的数字阅读内容资源和庞大的用户群体，公司未来有望伴随着内容库、运营效率等的不断优化，持续提升单用户价值。优化渠道成本助力毛利率提升，销售费用和管理费用拖累业绩。报告期内，公司通过渠道成本优化、版权成本优化，毛利率同比提升6.54pcts至52.49%。分业务来看：公司优化发展手机终端厂商预装业