中泰证券：同花顺2022年一季报点评：研发和管理费用压低利润，现金流和合同负债显示增值电信业务出现向上趋势

同花顺(300033)事件：同花顺于4月25日披露22年1季度业绩，报告期内公司营业收入和归母净利润分别同比下降2.9%和34%至5.15亿元和1.12亿元，营收在市场下行环境下有强韧性，净利润受制于管理和研发费用的刚性约束不如预期。我们预计22Q1个人增值电信业务收入同比下滑10%，约为3亿元左右，占总营收的60%，虽然当季度营收增速为负，但我们看到两个积极的数据信号，其一是22年一季度7.3亿元的经营性现金流入较同期营收高出2.15亿元，回到历史较高区间，其二是1季度末合同负债规模同比和环比分别增加7450万元和1.04亿元至11.5亿元，达到2年来高点，这两个数据显示在经历去年下半年电销渠道和客户退款的严监管后，增值电信业务开始逐步恢复，我们预计全年个人增值电信收入同比增长6%；虽然一季度全市场新增开户同比下降12%，但依靠老客户的持续交易，我们预计同花顺一季度的广告和互联网业务收入同比增长25%-30%，约占总营收的25%；20-21年同花顺广告和互联网业务收入分别同比增长80.9%和53.6%至8.4亿元和12.8亿元，较全市场的股基交易额增速高出20和29pct，如果我们假