国信证券：立高食品（300973）-21年年报及22年一季报点评：冷冻烘焙食品业务持续高增短期扰动不改长期成长

立高食品(300973)21Q4冷冻烘焙业务实现70%+的高速增长，22Q1受疫情影响经营短期承压。公司21年实现营收28.17亿元（+55.66%），归母净利润2.83亿元（+21.98%），若剔除计提超额业绩奖励方案及股权激励计划费用（约3500万元）的影响，实现扣非归母净利润3.04亿元（+34.51%）；其中21Q4实现营收8.56亿元（+40.43%），归母净利润0.86亿元（16.58%）。分业务看，21全年冷冻烘焙食品/烘焙食品原材料营收分别为17.18/10.96亿元，分别同增79.70%/28.65%，其中冷冻烘焙食品表现亮眼，在21Q4依然维持70%+的高速增长。分渠道看，经销/直营/零售营收分别为18.35/9.60/0.2亿元，分别同增30%/145%/140%。麻薯、冷冻蛋糕等大单品在山姆店（直营）的放量是增长的主要来源，河南工厂的投产则提供了产能支持。22Q1公司实现营收6.3亿元（+8.83%），归母净利润0.4亿元（-45.29%），若剔除计提股权激励的股份支付费用约2000万元的影响，实现扣非归母净利润0.55亿元（-23.97%），主要系春节前置及疫