国信证券：天味食品（603317）-渠道优化驱动业绩显著改善，2022年业绩弹性可期

天味食品(603317)核心观点公司公布2022年一季报：天味2022Q1实现营收6.3亿元，同比+20.6%；实现归母净利1.0亿元，同比+25.3%；实现扣非归母净利0.98亿，同比+27.3%。渠道补库存+小龙虾调料产品放量驱动收入加速增长。分产品看，2022Q1公司核心产品火锅底料/中式菜品调料收入分别为2.4/3.5亿元，同比为-3.2%/+45.0%。火锅底料增速下滑主要系促销力度相比2021Q1有所收缩+前期高基数；中式菜品调料增速较快主要系小龙虾、酸菜鱼调料快速增长+春节期间渠道补库存。分区域看，2022Q1西南/华东/华中/西北/华北/东北/华南收入同比+17.8%/+20.7%/+20.6%/+23.5%/+43.1%/-8.5%/+22.7%，主销区收入回暖，Q1疫情较严重的华东/华南仍实现较快增长，经营韧性凸显。分渠道看，2022Q1经销/定制餐调/电商同比+23.4%/+13.0%/-20.2%，经销渠道增长较快主要系春节期间渠道补库存。截止Q1，公司经销商数量为3368家（同比-41家），主要系公司聚焦渠道资源，整合优化部分实力较弱小商。费用收缩助推盈利能力