申港证券：菱电电控（688667）-商乘并举拓新局 国产替代正当时

菱电电控(688667)投资摘要：菱电电控是内资汽油车发动机管理系统（EMS）领域的翘楚，在N1类商用车领域市占率第一，是工信部“专精特新”小巨人企业和湖北省细分领域隐形冠军。中长期视角看，公司在以下两个方面仍有较大潜力：EMS从商用车进入近500亿的乘用车市场，在自主可控背景下实现对于外资企业的替代。推进混动、纯电动、智能领域布局，打开全新成长空间。公司是技术团队创业的典范，技术积累深厚，近期受行业扰动业绩接近谷底。产品以发动机管理系统为核心，覆盖混动、纯电动、智能网联等多个领域。技术团队创业，引进德尔福专家团队巩固技术优势，股权激励绑定人才。成长迅速，18-21净利润CAGR173%，21年受行业扰动业绩触底。发动机EMS：立足商用进军乘用EMS是发动机系统的核心部件，技术和产业化壁垒高，公司是少数实现技术突破的内资企业，产品在商用、乘用领域均有布局。N1类市场份额60%，M1类仅1%，公司技术突破后国产替代潜力巨大。开发了GDI技术，可应用于乘用车领域，单车价值提升至2500元。混动、纯电：开辟新空间混动领域开发48V微混、P2结构混动、增程式混动等多种技术。乘用车领域GDI和P