平安证券：汽车行业2025年中期策略报告：高端化筑牢车企造血根基

投资要点 政策护航，内需提振，全年汽车产销乐观。近年来我国汽车产销量增长主要依托出口市场，国内消费尚未恢复至2017年的历史峰值。 2025年政策持续加码，以旧换新效果有望超越2024年，叠加新能源车购置税免征政策年底退出，新能源车年底冲量预期较高。我们预计全年汽车销量可达3290万辆（同比+4.7%），新能源车销量有望达1670万辆（同比+30%）。盈利层面，经济型车价格压力大，汽车行业整体利润率预计仍将持续承压。 融资能力分化、品牌高端化是造血能力之基。高端化迎来黄金机遇期：我国合资品牌车保有量庞大，增换购渐成汽车消费重要驱动力，正推动汽车消费向高端化、新能源进阶。从竞争格局看，理想、小米、华为系在高端新能源车领域已建立较强定价权，而高端新能源车市场需求仍未充分满足。尽管入局者增多，但具备高端基础的车企已在品牌、渠道、供应链等方面构筑起显著领先优势。当前市场融资环境趋紧，车企融资能力分化，长期来看，车企毛利率若低于15%将难以保障自身可持续发展，新能源车企实现自我造血的迫切性凸显。经济型市场竞争仍依赖性价比，采取跟随战略的车企一般倾向于牺牲利润换取市场份额，而高端化市场的竞争维度更