中银证券：三只松鼠（300783）-2021年平稳收官，疫情影响下1Q22业绩承压

三只松鼠(300783)事件：公司披露2021年年报和2022年一季报。（1）2021年公司实现营收97.7亿元，同比-0.2%；归母净利4.1亿元，同比+36.4%，扣非归母净利3.2亿元，同比+30.7%。4Q21营收同比+5.4%，归母净利亏损0.31亿元。（2）2022年1季度公司实现营收30.9亿元，同比-15.9%；归母净利1.6亿元，同比-48.8%；扣非归母净利1.2亿元，同比-57.4%。支撑评级的要点2021年平稳收官，重点品类表现较好。（1）2021年公司在转型期坚持利润产出为导向，通过全渠道成本管控和供应链效率提升的方式，全年归母净利实现同比增长36.4%。下半年公司围绕主品牌坚果心智打造进行了过亿的费用投入（4Q21销售费用同比+129%），影响了短期利润，4Q21归母净利亏损0.31亿元。（2）品类结构调整，重点品类表现较好。2021年，公司在产品策略上聚焦坚果，坚果品类营收超过50亿元，同比+4.3%，毛利率同比+6.9pct，产品结构调整达到预期。此外，小鹿蓝蓝销售额突破5.5亿元，实现接近10倍增长，下半年亏损逐渐收窄。疫情反弹叠加线上竞争加剧，1Q2