国信证券：欧派家居（603833）-衣柜及配套和木门业务增速快，整装渠道战果丰硕

欧派家居(603833)整体收入盈利增长稳健，利润率及费用率有所下滑。2021年度，公司实现营业收入204.42亿元，同比增长28.7%；归母净利润26.66亿元，同比增长29.2%。毛利率为31.6%，同比-3.4pp，毛利率下降主要系低毛利品类收入占比提升，以及原材料价格上涨所致。费用率均有所优化，其中销售费用率同比-1.0pp至6.8%；管理费用率同比-1.3pp至10.0%；研发费用率同比-0.3pp至4.4%。营业利润率为15.0%，同比-1.4pp；净利率13.0%，同比-1.0pp。营运效率进一步提升；现金流充足。分品类：衣柜及配套、木门业务增速快。受益于整装大家居战略，公司配套品、木门业务增速快，分别同比增长49.5%和60.4%。衣柜及配套业务破百亿营收规模，已成为欧派增长的重要引擎。从增长贡献率来看，橱柜对收入增长贡献26%，衣柜及配套贡献60%。毛利率各品类均有所下滑。分渠道：零售业务增速快。零售渠道中，直营店、经销店分别同比增长47.3%和40.2%。零售渠道增长较快，从增长贡献率来看，经销渠道对收入增长贡献80%。毛利率各渠道均有所下滑。渠道全方位布局，整装大