国信证券：即时零售系列报告（一）：竞争格局、平台博弈与巨头利润影响

即时零售是通过线上即时下单，线下即时履约，依托本地零售供给，满足本地即时需求的零售业态。当前，即时零售的需求主要源于线下场景的转移，2024年市场规模已达7800亿元，近5年复合增长率高达46%。从“多、快、好、省”的维度分析，“快”是即时零售的核心优势，通过运营能力提升及供应链体系建设，有望缩小与远场电商在“多”与“省”上的差距，并冲击其市场份额。我们测算即时零售远期市场空间有望突破3万亿元，并可能导致部分电商平台增速放缓甚至陷入负增长区间，因此目前各大电商平台均在积极推进即时零售领域布局。 即时零售包括平台、自营两种模式，其中平台模式占据60%-70%的市场份额，美团保持领先地位；自营模式则涵盖前置仓、店仓一体、“1+N”等形态，主要聚焦生鲜及商超品类。即时零售的三要素是即时需求（用户&流量）、即时配送（履约）、本地供给（供给），据此我们将即时零售发展历程分成四个阶段。我们认为，履约能力是即时零售的长期竞争壁垒，市场现阶段通过补贴及流量优势争夺用户，但补贴模式不具备可持续性，远期竞争焦点将转向供给端。因此，美团与阿里巴巴在当前及未来仍将是市场核心参与者。 从组织、用户、供给、履约维