国信证券：冀东水泥（000401）-需求下行致Q1业绩承压，静待区域建设发力

冀东水泥(000401)核心观点需求下行，销量减少致业绩承压。2022年Q1公司实现营业收入49.68亿元，同比-2.51%，归母净利润-2.33亿元，同比减少1.82亿元。公司单季度业绩下降主要为销量减少所致，与行业整体走势一致，影响因素主要包括：（1）受运输管控及环保影响，下游企业施工进展缓慢，下游需求表现不佳；（2）疫情多点爆发，对复工复产进度产生一定影响；（3）错峰生产执行较好影响公司产量。盈利水平略有承压，资债结构保持优化。今年一季度，公司核心区域华北地区水泥价格中枢延续去年高位，较去年一季度上涨29.36%，但受成本端原燃材料价格上涨和销量下降影响，公司盈利水平略有承压，2022年Q1公司实现毛利率20.6%，同比下降5.28个百分点，环比去年Q4下降4.4个百分点，净利率为-5.2%，同比下降4.71个百分点。公司期间费用率同比下降1.89个百分点至23.98%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别实现2.6%/17.6%/3.3%/0.5%，同比-1.9pct/+0.08pct/-0.06pct/+0.03pct。受销量下降和成本提升影响，经营活动现金流净额为-6.99