中泰证券：蒙娜丽莎（002918）-营收增速超预期，成本+减值致业绩承压

蒙娜丽莎(002918)投资要点事件：公司发布2021年年报。2021年公司实现营业收入69.9亿元，同比+43.6%；归母净利润3.1亿元，同比-44.4%；扣非归母净利润3.0亿元，同比-46.6%；经营活动现金净流量-8396.8万元，去年同期为5.8亿元。单四季度公司实现营业收入20.6亿元，同比+34.8%；归母净利润-1.0亿元，去年同期为1.9亿元；扣非归母净利润-1.0亿元，去年同期为2.0亿元。收入端：产能释放持续加码，“渠道+工程”双轮驱动共促销量高增。产能方面，报告期内广西藤县生产基地新增3条智能生产线、广西西樵生产基地3条特种高性能陶瓷板生产线、江西高安生产基地9条生产线均顺利投产，产能保障支持公司产品销量保持快速增长，报告期公司瓷砖产品整体销量1.5亿平，同比+51.9%。渠道方面，报告期经销、工程渠道收入增速分别为29.7%、61.8%，经销占比下降5.5pct至51.1%，工程占比升至48.9%，工程业务占比持续提高。经销渠道持续下沉至县镇级市场，截至2021年底公司签约经销商1540个，较21H1增加82个，拥有专卖店及销售网点4620个，较21H1增加