国金证券：电力设备与新能源行业研究：SNEC2025观展总结：从技术路线之争转向工艺提效与应用潜力的挖掘，差异化竞争将成为主旋律

投资逻辑： 事件：6月11-13日，SNEC2025光伏展于上海盛大举行，在行业产能过剩、同质化竞争激烈、盈利承压的背景下，本届展会各企业重点聚焦技术微创新与新应用场景两大方向，不再如往届一般过多讨论技术路线的迭代。围绕产品与技术方面，总结我们本次观展及与企业的交流情况如下： 电池/组件：聚焦提效与差异化场景探索。TOPCon路线技术提效仍在进行时，0BB、边缘钝化、钢网印刷、背面poly减薄、多分片等技术成为年内TOPCon提效的主要工艺；xBC主流玩家持续攀登效率高峰，隆基推出700W+HIBC组件，爱旭推出800W+满屏组件，同时BC玩家范围扩大，头部组件企业、央国企背景、爱旭/隆基合作企业均有BC组件展出；HJT企业针对垂直安装场景推出双面率接近100%的组件，发电曲线更加贴合分时电价结构，随着光伏发电市场化交易时代到来，有望催生应用于垂直场景的HJT组件需求；钙钛矿技术关注度提高，单结应用场景丰富化，钙钛矿-晶硅叠层成为晶硅组件提效终极手段。 设备：TOPCon微创新催生全新电池设备需求，HJT、xBC设备成熟度持续提高。为配合TOPCon提效工艺导入，部分企业推出边缘钝化、