中银证券：招商银行（600036）-蛰伏，等待更好的招行

招商银行(600036)季报摘要：招商银行2022年1季度归母净利润360亿元。其中，利息净收入、手续费净收入和其他非息同比增长10.0%、5.5%和10%，营业收入同比增长8.5%；总资产较年初增长1.8%，贷款增长3.4%，存款增长5.3%。不良率0.94%，拨备覆盖率462.88%，核心一级资本充足率12.71%。支撑评级的要点招行1季度净利润同比增12.5%，增速较去年有所回落，疫情扰动后，盈利增速回归常态，公司报表盈利能力、资本、拨备等绝对水平仍优秀。1季报盈利增长主要来自规模增长贡献和拨备的反哺，边际上非息和拨备贡献较前一个报告期下降。第一，息差和存款持续表现较好：净息差连续三个季度小幅回升，净息差表现持续稳定；存款增长较好，存款优势强化。第二，财富收入负增长11%，或无需过度担忧，资本市场整体的波动客观存在，特别是体量更大的公司，更不可能脱离市场。同时，手续费保持正向增长5.5%，业务分散，收入有韧性。第三，资产质量和拨备边际趋势略弱，风险缓冲能力仍强。房地产问题逐步显现，不良相关指标略有上升，幅度较小，拨备覆盖率下降，存量仍高位。短期来看，市场情绪或仍受管理层突然变化压