国信证券：珀莱雅（603605）-一季度业绩加速增长， 产品升级及多品牌布局效果突显

珀莱雅(603605)核心观点2021年、22Q1归母净利润分别同比+21.03%/+44.16%。公司2021年实现营收46.33亿元，同比+23.47%，归母净利润5.76亿元，同比+21.03%，扣非净利润同比+20.89%。其中21Q4营收同比+10.92%，归母净利润同比+10.90%，在公司自身业务结构调整下较前三季度增长有所放缓；22年Q1营收同比+38.53%，归母净利润同比+44.16%，处于此前业绩预告中值偏上；在消费环境承压背景下，公司依托产品升级及线上发力，实现了逆势加速增长。营收拆分：线上占比持续提升，珀莱雅/彩棠表现亮眼。分渠道，21年线上同比+49.54%，占比84.93%，同比+14.92pct，其中天猫占比45%+，抖音占比15%+，京东占比10%+；线下同比-38.03%，占比15.07%，在疫情影响以及公司的主动调整下出现一定收缩，其中日化专营店同比-40.52%；预计公司22年Q1线上仍保持40%以上的高速增长，线下在疫情反弹压力下双位数下滑。分品牌，珀莱雅21年占比82.87%，同比+3.21pct，其中去年大单品合计占珀莱雅品牌25%+，其中