中泰证券：路德环境（688156）-酒糟资源化业务快速发展，未来量价齐升驱动业绩高增

路德环境(688156)事件：2021年，公司实现营业收入3.82亿元，同比增长52.56%；实现归母净利润0.76亿元，同比增长58.23%；实现扣非净利润0.65亿元，同比增长73.53%。2022年一季度，公司实现营业收入0.57亿元，同比增长15.41%；实现归母净利润384.22万元，同比下降54.18%；实现扣非归母净利润345.71万元，同比下降42.69%。点评：白酒糟生物发酵饲料销量大幅增长，河湖淤泥业务增长稳健。2021年，公司白酒糟生物发酵饲料产能逐步落地，产品性价比优势突出。同时，受饲料行业“禁抗”、养殖业“减抗限抗”政策推进，以及豆粕、玉米等大宗饲料原料价格上涨等因素影响，公司白酒糟生物发酵饲料产品供不应求，产量、销量同比大幅增长。据公司公告，2021年公司控股子公司古蔺路德实现产品销售5.75万吨，同比增长105.36%；实现产品销售收入1.14亿元，同比增长114.49%，收入占比达29.76%，较2020年增加8.59个百分点，成为公司重要的收入来源。此外，随着“十四五”规划、水十条等政策推进，公司河湖淤泥处理业务稳步增长。2021年，公司河湖淤泥处理服