中泰证券：顾家家居（603816）-高潜品类如期放量，零售转型驱动成长

顾家家居(603816)事件1：公司发布2021年报。2021年公司实现营收183.42亿元，同增44.81%，实现归母净利润16.64亿元，同增96.87%，实现扣非净利润14.27亿元，同增141.55%。单季度看，21Q4实现营收51.17亿元，同增24.16%；实现归母净利润4.27亿元，同增359.61%，实现扣非净利润3.14亿元，同增231.01%。剔除去年同期商誉减值影响，全年归母净利润同增25%，Q4单季度同增33%。事件2：公司发布2022年一季报。公司22Q1实现营收45.40亿元，同增20.05%，实现归母净利润4.43亿元，同增15.11%，略低于收入增速，主要系盈利水平更高的内销收入确认短期受疫情扰动所致。盈利端：2022年有望步入盈利修复通道。2021公司销售毛利率28.87%（-1.1pct.），归母净利率为9.07%（+2.39pct.）。其中，内贸毛利率34.5%（-1.21pct.），主要系会计准则变动影响；外贸毛利率18.24%（+0.97pct.），外贸盈利有望修复。2021年毛利率核心影响因素为：1）会计准则变动，运输费用从销售费用计入成本。