国信证券：上海家化（600315）-2023年受多因素影响业绩承压，战略转型有望激发经营活力

上海家化(600315) 核心观点 国内外多重因素导致公司全年业绩承压。公司2023年实现营收65.97亿/yoy-7.16%，实现归母净利润5.00亿/yoy+5.93%，其中投资产生的公允价值变动和收益为2.04亿，扣非归母净利润实现3.15亿/yoy-41.82%。单Q4实现营收15.06亿/yoy-14.04%；实现归母净利1.06亿/yoy-33.31%。全年国内业务收入同比下滑5.26%，主要由于公司收入占比较高的线下业务仍承压及线上平台多元化运营要求提升，而公司仍处于转型初期。海外业务由于受到通胀以及局部战争多因素影响，营收同比下滑12.9%。 护肤品类保持稳健，线下渠道承压显著。分品类来看，护肤品类全年实现收入19.94亿/yoy+0.98%，其中玉泽收入同比提升9%+；双妹收入同比增6%+；佰草集聚焦四大系列产品线，电商渠道收入增速超8%，线下百货渠道在主动去库存下增速承压。个护家清品类全年实现收入25.41亿/yoy-4.88%，主要由于线下渠道受到部分商超闭店影响较大。母婴品类2023年实现收入18.56亿/yoy-13.35%，主要受到海外业务汤美星业绩下滑影响