开源证券：深信服（300454）-公司信息更新报告：坚持技术与模式创新，投入产出错配导致利润承压

深信服(300454)高度看好公司长期发展，维持“买入”评级考虑投入加大及激励费用增加的影响，我们下调公司2022-2023年归母净利润至4.01、7.47亿元（原预测为11.64、15.38亿元），新增2024年预测为11.01亿元，EPS分别为0.96、1.80、2.65元/股，对应PE分别为103.1、55.3、37.5倍，考虑公司长期成长性，维持“买入”评级。收入平稳增长，投入加大影响净利润表现（1）2021年度公司实现营业总收入68.05亿元，同比增长24.67%。其中网络安全业务收入为36.89亿元，同比增长10.15%，云计算及IT基础设施业务收入为23.79亿元，同比增长49.53%，基础网络及物联网业务收入为人民币7.37亿元，同比增长42.15%。（2）公司归母净利润约为2.73亿元，同比下降66.29%，主要由于公司坚持产品和模式创新，导致投入与产出存在一定错配。公司销售毛利率为65.49%，同比下降4.49个百分点，一是由于毛利率较低的云计算及IT基础设施业务收入占比提升；二是全球芯片供应紧张导致的硬件采购成本上涨的影响。公司研发费用同比增长38.34%，研发投