光大证券：华铁应急（603300）-跟踪研究之十：22Q1业绩超预期，与徐工广联达成轻资产战略合作

华铁应急(603300)事件：公司发布2022年一季报。报告期，公司实现营业收入6.4亿元，同增55%；归母净利润1.07亿元，同增41%（前期预告为35%）；经营性现金流净流入2.48亿元，同增-25%；资产负债率61%，环比持平。点评：业务结构变化阶段性影响利润率：报告期，公司综合毛利率43.6%，同增-7pct；净利润率16.7%，同减1.6pct；主要由于其业务结构变化，高机收入占比提升：Q1通常为高机租赁的淡季，出租率偏低，而折旧等成本较为刚性；此外，公司支护业务的品类逐步多元化，铝模、爬架等支护产品的利润率略低于地铁钢支撑产品。经营性现金流净额略有减少，但仍为净利润的2.3倍；经营性现金流同比减少主因：1）下游资金有一定压力，叠加疫情对催款回款造成一定影响；2）前期税费递延支出影响，22Q1支付的各项税费达1亿元，21Q1为2200万元。高机租赁维持较高景气，短期有疫情影响：报告期，公司高机租赁实现营收3.0亿元，同增114%；管理设备规模达5.4万台，同增122%，环增约8千台；客户稳步扩大至6.6万，同增129%。高机租赁通常租期较短，设备需要在区域内多个客户之间流转。