华福证券：银行1月社融点评：信贷实现开门红，企业信贷展现韧性

投资要点： 1月存量社融增速9.5%。社融新增6.5万亿元，同比多增5044亿元。其中，对实体发放的人民币贷款新增4.84万亿元，同比少增914亿元。 从新增结构上看，与2023年8月以来政府债融资持续多增的情况不同，企业债券和未贴现银行承兑汇票是1月社融同比增量的主要贡献。受政府发行节奏放缓的影响，政府债券由同比多增转为同比少增1193亿元。企业债券连续3个月同比多增，1月份同比多增3197亿元。未贴现银行承兑汇票同比多增2672亿元，与之对应的，票据融资同比减少9733亿元，票据“冲量”明显减少。 高基数效应下，信贷表现仍较强。1月新增人民币贷款4.84万亿元，同比小幅少增914亿元，这主要是高基数下的影响，去年1月份在疫情政策优化、银行冲开门红等因素共同作用下，人民币贷款新增高达4.93万亿元，远超2018-2022年1月新增投放在2.68~4.19万亿元区间。 从分项来看，居民部门在低基数下大幅多增，居民短期和中长期贷款分别同比多增3187亿元、4041亿元，结合30大中城市商品房成交面积同比增幅持续下滑，我们认为居民贷款多增的主要是经营与消费贷款，这也与银行开年降价冲量，带动