中邮证券：有色金属行业报告：汇率偏移极致带来黄金调整，企稳后依然上行

l投资要点 贵金属：汇率偏移极致后迎来调整。本周黄金大幅波动，创造3500美金/盎司的历史新高后迎来快速调整，一度回到3300美金/盎司下方，主要系汇率偏移较大导致，其本质为中国购金盘的超买。最终：COMEX金价下跌0.33%，白银上涨1.46%。未来，特朗普政府关税阴云仍在，贸易逆差缩减的本质是美债买盘的衰减，美国长债利率上行概率加大，黄金的配置价值凸显。具体来说，只要长端美债名义利率位于4%以上，黄金上涨趋势大概率就会持续。本次黄金调整主因是汇率偏移后的多头止盈，上涨的基本逻辑不变，企稳后依旧看好价格上行。 铜：本周LME铜上涨1.15%，贸易定价卷土重来。上周我们判断铜在9300美金的压力位下可能迎来震荡下行趋势。本周铜价突破9300美金，收于9360美金，主要系贸易定价卷土重来导致，纽铜拉升继续带动伦铜上涨，目前价差已经回到15%以上。我们认为贸易定价随时可能出现反转，虽然库存去化较快，但部分或与市场价差导致的套利行为有关，继续关注下游库存去化情况。 铝：本周LME铝上涨2.20%。本周铝价继续稳中有升，目前国内铝供给目前保持了稳定，需求端，从库存角度来看，电解铝需求持续旺盛，