东兴证券：上海机场（600009）-收购虹桥有助减亏，国际航线重开还有较大不确定性

上海机场(600009)事件：公司2021年实现营收37.28亿元，同比下降13.4%，归母净利润为-17.1亿，较去年同期的-12.7亿继续扩大。公司亏损的主要原因是疫情反复导致国际航线无法正常运作。国内航线需求恢复至19年80%以上，但国际线受限严重：国内需求方面，浦东机场全年实现国内旅客吞吐量3053万人次，恢复到19年的81.1%，较20年同期的2561万人次也有提升。但国际线方面（不包括港澳台），全年旅客吞吐量仅82万人次，远低于19年的3240万人次，也低于20年同期的410万人次（2020年前2个月未实施“五个一”）。国际线受限依旧是公司面临的最严重考验，因为这关系到公司最大的盈利来源免税业务。新免税协议全年仅贡献收入4.68亿元：公司与中免签订了免税补充协议，新协议下，免税收入不再挂钩于机场的免税销售额，而是与公司国际旅客吞吐量直接相关。因此在目前情况下，公司能够获得的免税收入远低于疫情前。全年贡献收入仅4.68亿元。人工成本与财务费用有较大提升:本年度公司成本中提升最大的是人工成本。公司在职人工数量基本持平，但人工成本由19.68亿元提升至21.74亿元，提升超10%