天风证券：小商品城（600415）-2022主业盈利共振、长线贸易数字化打开空间

小商品城(600415)事件：公司发布2021年年报，营业总收入60.34亿元，同比61.95%，归母净利润为13.34亿元，同比43.97%。业绩符合快报指引。点评：收入：营业总收入60.34亿元/+61.95%，同比增长幅度较大，主要因商品销售收入取得较高增长，其核心业务市场经营收入增速较为稳健。分业务看：市场经营收入23.96亿元/+12.66%，精细化经营带动市场经营业务收入提升；商品销售收入25.93亿元/+575.7%，爱喜猫业务持续快速放量；酒店服务收入1.28亿元/-14.75%，义乌当地疫情对酒店入住带来负面影响；展览广告收入1.20亿/+24.08%，较2020年有一定增长，整体仍处于规划影响下未完全释放，2022年有望进一步增长。毛利率：从成本或毛利端看，公司主要成本管控良好，分部毛利率有望提升，但整体毛利率受到商品销售成本快速增长拖累。市场经营收入成本管控良好，毛利率自57.77%提升至63.82%，主要因收入增加摊薄了营业成本；酒店业务毛利率-4.95%，与高固定成本有关，2022摊销费用有望大幅下降；展览广告毛利率-2.86%，同比有所提升，随业务规划，20