财信证券：2024年光伏年度策略：光伏产业周期寻底，N型电池催生技术迭代

后景气度周期，关注供给端格局。本轮景气周期以2020年为起点，至2023Q3单季度行业利润同比增速首现负值。2023年末组件价格跌至1元/w，全产业链利润空间压至盈亏平衡线附近。预计2024年需求端增幅约10%-20%，2024年产业链利润空间在低位震荡中寻底，期间部分拟投产能推迟或退出，关注供给端产能投建节奏。周期寻底，玻璃环节有望率先放缓扩张。预计本轮景气周期见底的指标顺序依次为：产品价格、企业盈利、稼动（库存）、产能建设。目前已经观察到产品价格和企业盈利的相继下降，硅片及电池片环节出现累库情况，光伏玻璃环节的在建工程同比下降，但是行业整体产能建设并未明显放缓。预期在后续产品价格趋近现金成本的过程中，资产负债表扩张放缓，推迟产能建设或出清落后产能，完成周期寻底过程。PB-ROE分位数反映历史低位的预期。当期光伏指数的PB分位数，反映了ROE降幅预期（低于6%）。这样的ROE预期属于本轮周期的低位，低于2018Q4的ROE表现。N型TOPCon电池走量，相关设备耗材迎来技术升级迭代。预计2023年TOPCon新建产能400GW，预计2024年新增产能超过200GW，相关TOPCon产