东兴证券：中际联合（605305）-2021年年报点评：业绩符合预期，产品出海与应用拓展未来可期

中际联合(605305)财务要点：公司发布2021年年报，实现营业收入8.83亿元，同比增长29.64%；实现归母净利润2.32亿元，同比增长25.17%，符合此前市场一致预期。高空升降设备贡献主要增量，综合毛利率有所下滑，研发投入大幅增加。收入增速方面，公司高空升降设备实现营收6.39亿元，同比增长40.62%，高空作业服务实现营收2527万元，同比增长103.33%。成本方面，公司直接材料成本占产品成本的70%以上，2021年由于原材料价格上涨较快，导致公司主营业务综合毛利率同期下降2.71pct，未来原材料价格若能回落，毛利率将逐渐恢复至原水平。研发投入方面，2021年研发费用5665万，同比增长68.84%，公司聚焦研发设计环节，通过产品结构、工艺和材料的优化改进等方式，有效降低和控制产品生产成本。风机大型化趋势确定，公司高毛利塔筒升降机产品渗透率快速提升。塔筒升降机为公司核心产品，由于风机大型化是实现风电平价上网的必要手段，随着风机塔筒高度的不断增加，高空作业危险性也随之增加，利好提升作业安全性和有利于增效降本的塔筒升降机的需求，其在新装机市场市占率从不足30%上升至目前接近