浙商证券：完美世界点评报告：《幻塔》收入释放推动Q1业绩大增

完美世界(002624)事件4月14日，公司发布21Y、22Q1业绩预告，预计21Q4公司实现营收17.8亿元，同降17.8%，环降29.8%；22Q1实现归母净利润8.3-8.5亿元，同增78.8%-83.1%，实现扣非后净利润4.0-4.2亿元，同增25.7%-32.0%。投资要点21Q4营收、利润均下降，主因系投入产出周期错配及一次性成本21Q4公司实现营收17.8亿元，同降17.8%，环降29.8%。我们认为公司21Q4收入端同比、环比均有较大幅度下降的主因之一是存量游戏流水的自然下滑。21Q4公司仅有《幻塔》一款重要产品上线，而幻塔公测日期临近季末，且收入还将进行递延，因此对21Q4收入贡献极小，收入多由存量游戏贡献，存在自然衰减。21Q4公司实现归母净利润-4.29亿元，同降66.2%。我们认为利润端同比大幅下降的主要原因有二：1）股权激励和部分人员调整带来的一次性费用集中产生；2）《幻塔》等产品的营销费用在21Q4集中体现。22Q1利润大幅改善，扣非后同增约26%-32%，《幻塔》收入逐步释放22Q1，公司实现归母净利润8.3-8.5亿元，同增78.8%-83.1%。扣非