财通证券：济川药业（600566）-业绩符合市场预期，儿药与呼吸业务加速成长

济川药业(600566)核心观点业绩符合预期，儿药+二线品种放量加速。2021年公司实现营业收入76.31亿元（+23.77%）、归母净利润17.19亿元（+34.60%）、扣非归母净利润15.57亿元（+26.15%）。2020年受新冠肺炎疫情影响，医院包括儿科等诊室门诊量下降，公司经营业绩有所下滑；2021年疫情得到有效控制，隔离措施逐步解除，医疗机构逐步恢复正常运行，不良影响逐渐消除。按产品板块来看，儿科类产品营收17.01亿元（+63.85％），主要因为小儿豉翘销售收入上升；清热解毒类品营收24.22亿元（+13.16%），蒲地蓝受到地方医保推出等影响后，重拾增长；消化类产品营业收入18.04亿元（+6.79％）；呼吸类产品营收4.81亿元（+72.01％），主要来自黄龙止咳颗粒、三拗片销售收入上升。费用端，研发费用达到5.23亿元（+114.74%），持续加速在研管线推进；销售费用率相较往年基本持平。产品结构不断优化，二线品种贡献新动能。随着蒲地蓝退出省级医保影响逐渐出清，蒲地蓝的销售占比逐渐降低并企稳，公司产品结构从单品独大转变为蒲地蓝+雷贝拉唑钠+小儿豉翘三足鼎立，产品结