首创证券：牧高笛（603908）-公司简评报告：行业景气度提升，自主品牌前景可期

牧高笛(603908)事件：公司发布2021年年报，全年实现营业收入9.23亿元，同比+43.64%；实现归母净利润7861万元，同比+70.99%；实现扣非归母净利润6163万元，同比+96.2%。拟每股派发现金红利0.9元。点评：各渠道增速亮眼，自有品牌业务有望扩大份额。分业务看，全年公司外销（ODM/OEM）业务/品牌运营业务分别实现营收6.15/3.06亿元，分别同比+28%/+90%，销售占比分别为67%/33%（2020年为75%/25%）。公司海外客户主要集中在欧洲、大洋洲及亚洲，受疫情影响，发达国家露营市场需求稳健增长；国内露营延续2020年以来的热潮，增长空间广阔。自有品牌分渠道看，线上/专业装备分销及团购/直营/加盟渠道分别实现营收1.09/1.11/0.28/0.58亿元，同比分别增长127%/192%/22%/12%。线上通过视觉优化及露营装备品类扩充等方式实现热销款从单一向多元突破；大牧事业部（专业装备分销及团购）拓展新渠道，客户数量快速增长；小牧事业部（直营+加盟）优化调整渠道，业务稳健增长。费控良好&税率下降推动盈利能力提升。全年公司毛利率-0.66pct