东兴证券：索菲亚（002572）-零售业务活力尽显，整家战略打开空间

索菲亚(002572)事件：公司2021年实现营业收入104.07亿元，同比+24.59%；实现归母净利润1.23亿元，同比-89.72%（公司针对应收恒大集团款项合计计提9.09亿元，若剔除此影响，同比-13.48%）。其中Q4营收31.63亿元，同比-2.92%；Q4亏损7.26亿元，去年同期盈利4.95亿元。强化考核提高终端竞争力，推动零售业务较快增长。2021全年公司零售、大宗渠道分别实现收入87.02、16.06亿元，分别同比+27.77%、+6.64%。零售H2在高基数下同比+13.15%，延续了上半年以来的增长态势。零售渠道较快增长主要源于：1）传统零售渠道客单价持续提升推动店效增加。2019年以来公司开始战略转型，加强对经销商的考核和淘汰，切实提升了终端竞争力，是零售业务重回增长的主要原因；2）整装业务迅猛发展，全年收入5.29亿元，同比实现了3倍增长，未来空间依然广阔。大宗业务因与恒大合作在2021H2显著减少出现下滑，是Q4整体收入微降的主要原因。预计2022年大宗业务持平，未来稳健增长，考虑到大宗收入占比约15%，对整体收入影响有限。我们认为，公司营销网络根基强，