国信证券：海信家电（000921）-收入稳增，疫情致利润率短期波动

海信家电(000921)核心观点2021年收入高增但盈利承压。公司2021收入+40%至676亿元，归母净利润-38%至9.7亿元，扣非利润-39%至6.7亿元，剔除收购三电的影响后利润-29%至11.3亿元。2021Q4收入+29%至175亿元，归母净利润-92%至0.5亿元。家电业务受原材料等负面影响较大。公司2021年家电收入40%的增长中，中央空调、家用空调、冰洗分别+38%、19%、23%，日立中央空调依然在行业高景气叠加品牌优势下实现了份额提升，而家用一方面受益出口拉动，另一方面内销市占率也实现了量价均衡贡献的平稳增长。但由于原材料成本上行压力致空调、冰洗毛利率分别下滑3.7、4.8pct至26.3%、16.7%，其中中央空调仍保持优质盈利，日立并表净利润约为12亿元，净利润率同比略下滑至13%；剔除日立和三电并表影响预计传统家用等业务亏损约为0.6亿。整体看在毛利率承压的基础上，公司通过费用效率优化（销售费用率降低2.9pct，管理/研发/财务费用率略增0.7/0.3/0.3pct）降低了负面影响。新能源业务整合推进，成本费用端提效有望显著收窄亏损。5月底海信家电对三电控