国信证券：百亚股份（003006）-全年利润增长25%，核心品类和电商渠道增速快

百亚股份(003006)公司概况：百亚产品主要涵盖卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品，卫生巾品牌“自由点”享有较高的知名度。公司以重庆为大本营，是川渝地区龙头。销售网络遍布重庆、四川、云南、贵州、陕西等17个省市区域。卫生巾和婴儿纸尿裤行业发展成熟，行业变化趋势主要在于渠道变革下竞争结构的变化；成人失禁用品市场仍处于发展初期，伴随我国老龄人口规模及占比的上升、消费群体的代际更迭、消费观念的升级，规模增长可期。年报点评：业绩增速稳定，卫生巾品类、电商渠道增速快。2021收入14.6亿元，+17%，归母净利润2.3亿元，+25%。毛利率/经营利润率/净利率44.7%/17.4%/15.3%，同比+2.0/0.5/0.8pp。自主品牌卫生巾/自主品牌纸尿裤/ODM产品分别为11.84/1.48/1.30亿元，同比分别+25.0%/-3.9%/-12.7%。经销商/KA/电商分别为8.57/2.66/2.10亿元，同比分别+21.8%/+8.8%/+36.8%%。营运效率相对稳定。2021年存货/应收账款/应付账款周转天数分别为69/28/70天，同比-1.0/+3.6/-3.2天。盈利能力保持