首创证券：美凯龙（601828）-公司简评报告：坚持拓品类重运营，全年扣非净利润增长靓丽

美凯龙(601828)核心观点事件：2021全年实现营业收入155.13亿元，同比+8.97%；实现归母净利润20.47亿元，同比+18.31%，扣非后归母净利润16.58亿元，同比+42.62%。点评：渠道稳健发展，全年扣非归母净利润增长靓丽。公司全渠道多业态稳健发展。渠道端，公司全年自营商场/委管商场数量分别增至95/278家，持续拓展下沉市场。品类端，公司9大主题馆顺利落地，进一步拓展品类实现全品类覆盖。从单季情况来看，公司Q4受去年同期高基数及今年下半年疫情反复影响，单季实现营收41.59亿元，同比-11.7%；单季实现归母净利润-0.18亿元，主要原因为公司根据实际经营情况，于年末对伟邦家居商标使用权一次性计提约2.2亿元减值。剔除非经常性损益影响，公司Q4单季扣非后归母净利润为1.89亿元。综合毛利率维持稳定，财务费用率下降明显驱动净利率提升。公司全年毛利率同比+0.16pcpts至61.67%，基本维持稳定。期间费用方面，销售费用率+1.4pcpts至13.3%，管理及研发费用率+1.25pcpts至13.31%，财务费用率-1.45pcpts至15.86%，我们认为主要