中银证券：太平鸟（603877）-2021Q4业绩波动，全年收入平稳

太平鸟(603877)公司2022年3月29日发布2021年报，2021年实现收入109.21亿元，同比增长16.34%，净利润6.77亿元，同比下降4.99%。看好公司直营、加盟、线上多渠道增长，维持买入评级。支撑评级的要点疫情影响和冷冬不及预期影响下2021Q4业绩有所波动。公司Q4实现收入35.12亿元，同比下降9.16%，净利润1.23亿元，同比下降69.33%。Q4业绩低于预期主要系冷冬不及预期影响冬季产品动销。虽然Q4收入有所波动，但是中长期看，公司全渠道经营提效，长期发展趋势不改。加盟快速拓店、直营增强店铺质量、线上持续投入，拉动2021年平稳增长。直营渠道聚焦店效增长和门店调整，净拓店62家，直营收入达46.14亿元，同比增长13.21%。加盟渠道强化对加盟商的赋能支持，帮助提升门店店效，净拓店536家，加盟收入增长至28.53亿元，同比增长23.64%。线上方面，在天猫等传统电商平台提升消费者购物体验，同时培育抖音、小红书等新兴电商渠道，全年线上收入达33.64亿元，同比增长19.94%。分品牌看，2021年太平鸟女装、男装分别实现收入44.84、33.70亿元，同比