安信证券：邮储银行2021年报点评：营收改善，资产质量优异

邮储银行(601658)事件：邮储银行公布2021年年报，2021年营收增速为11.38%，拨备前利润增速为8.06%，归母净利润增速为18.65%，业绩表现平稳，我们点评如下：2021年四季度邮储银行净利润增速为2.49%，业绩增长的主要驱动因素包括规模扩张、非息收入增长，但净息差同比收窄、成本支出明显增加则对利润增速形成拖累。2021Q4净息差预计环比小幅下行，同比略有收窄。我们测算去年四季度邮储银行净息差为2.35%，较2021Q3下降2bp，同比下降3bp，对净利息收入增速略有拖累，具体来看：①资产端方面，去年四季度邮储银行加大债券配置力度，金融资产投资占总资产比例环比上升0.7pc至34.5%，主要是因为去年下半年专项债发行节奏加快，叠加央行降准，流动性较为宽松。贷款结构上，压降低收益的票据资产，向零售信贷倾斜，其中住房按揭贷款在去年四季度投放明显加快，预计主要是因为监管层引导金融机构合理满足居民的购房需求，银行积压的按揭信贷进入需求释放阶段。在收益率层面，虽然生息资产利率、贷款利率有小幅下行，但整体下行幅度明显趋缓，其中去年下半年对公贷款利率基本与上半年持平，零售信贷利率下