安信证券：新华保险（601336）-NBV表现低于预期，增配权益投资稳健

新华保险(601336)事件：新华保险2021年实现营业收入2224亿元（YoY+7.7%）,实现归母净利润149亿元（YoY+4.6%）。我们认为公司2021年年报关注重点包括：（1）NBV下滑35%，表现低于预期。公司长险期缴新单同比增长4%，十年期以上期交新单同比下滑36.2%，NBVM下滑至12.9%（YOY-6.8pt.），NBV同比下滑35%，表现低于同业。（2）代理人规模缩减至39万人，人均产能小幅提升。受疫情等因素影响，代理人数量脱落显著，2021年底代理人规模下滑至38.9万人（YoY-36%）。月均合格人力为9.1万人（YoY-28.9%），人均综合产能2725元（YoY+4.1%）。（3）投资表现稳健，权益占比提升。公司全年总投资收益率为5.9%（YoY+0.4pct.），净投资收益率为4.3%（YoY-0.3pct.），其中股基占比达15.5%（YoY+0.9pct.）。NBV下滑显著，NBVM有待改善。公司2021年全年实现保费收入1635亿元（YoY+2.5%），其中长险期交新单达410亿（YoY+5.0%），其中十年期及以上期交保费同比下滑36%。受疫情影